» Аналитика

Апелляционный суд встал на сторону Сбербанка в споре с «Транснефтью» по опционным сделкам

В данном споре проявляется несовершенство российского практики использования деривативов и недостаточная квалификация его участников. Сделки с производными финансовыми инструментами сложны и рискованны, и профессиональные финансисты Сбербанка пользуются ими лучше, чем бизнес. Об этом свидетельствуют убытки в 290 млрд. руб. у крупнейших российских компаний в данных сделках. В классической практике деривативов инструмент применяется в обоюдных интересах, то есть соответствует принципу «vin-vin». Пользователь совершает сделку по опционам с банком, неся расходы для защиты от внезапных изменений конъюнктуры. В рассматриваемых же сделках проявилась и возможная недобросовестность Сбербанка, выступающего прежде всего в своих интересах, а не в декларируемых интересах клиента. Но проявился и низкий профессионализм специалистов производственных компаний. Банк предупредил о рисках, но для «Транснефти» недостаточно глубоко, не приведя в Декларации о рисках скрупулёзных расчётов величины возможных потерь.

Однако, с другой стороны, и «Транснефть» как крупнейшая компания должна обладать необходимой квалификацией сотрудников для самостоятельной оценки данных рисков. Слишком большие суммы поставлены на кон, чтобы прикрываться собственной некомпетентностью как индульгенцией от возможных потерь. В случае, если судебная практика будет склоняться в признание априорной правоты производственников-пользователей опционов, то это будет подрывать развитие данного рынка в России. Нужный в принципе продукт станет невыгодным для банков. Но столь же негативные последствия несут и противоположные решения судов об отсутствии недобросовестности банка.

Сбербанк в ходе споров пытается приспособиться к ситуации. Именно поэтому было принято мировое соглашение с АХК «Сухой» как возможное косвенное признание элементов недобросовестности банка и поиск компромиссов. Но, очевидно, в ходе апелляционных слушаний по сделке с «Транснефтью» ситуация складывалась по-иному, и Сбербанк предпочёл отказаться от мирового соглашения.

Таким образом, оптимальное решение проблемы — в формировании компромисса в регулировании рынка. Это уже прерогатива Центробанка. ЦБ как банковский регулятор выступает скорее на стороне финансовых учреждений. Поэтому ему важно дождаться окончательного решения спора Сбербанка и «Транснефти» для формирования позиции о юридических лицах- квалифицированных инвесторах. ЦБ должен встать над рынком как макрорегулятор, учитывать интересы всех сторон. Очевидно, потребуется повысить требования компаний к участию в сделках с финансовыми инструментами. В частности, к наличию в штате специалистов с подтверждённой соответствующей квалификацией и к опыту подобных сделок. В таком случае риски будут оцениваться сторонами на одном уровне, что предотвратит доминирование в них условий банков.

Таким образом, спор Сбербанка с «Транснафтью» — болезненный процесс становления российского рынка деривативов. Процесс необходимый, в том смысле, что в спорах рождается истина. И громадные потери бизнеса от таких сделок сейчас выступят фактором того, что в дальнейшей практике такие последствия станут радикально менее вероятными.

Марк Гойхман,

Ведущий аналитик ГК ТелеТрейд

Котировки нефти остаются вблизи уровня открытия сессии

Цены на нефть стабилизировались в понедельник, подкрепленные комментариями от ОПЕК, которые сигнализировали о возможности дальнейших действий по восстановлению рыночного баланса в долгосрочной перспективе.

Тем временем, нефтяные платформы в Мексиканском заливе начали возвращаться к работе после того, как ураган «Нейт» вынудил остановить более чем 90% добычи нефти в этом районе. В целом, перспектива возобновления добычи в Мексиканском заливе ограничивала рост нефтяных котировок.

«У нефти возникают проблемы с поиском направления. Смешанные сигналы заставляют инвесторов напряженно менять свое мнение, — сказал Ханс ван Клиф, старший экономист по энергетике в ABN Amro. — Есть хорошие шансы, что мы продолжим торговлю в боковом диапазоне в ближайшие недели до встречи ОПЕК».

Организация стран-экспортеров нефти должна встретиться в Вене 30 ноября, и обсудить детали своего соглашения по сокращению объема производства, которое направлено на поддержку рынка.

Генеральный секретарь ОПЕК Мохаммад Баркиндо заявил в воскресенье, что в настоящее время проводятся консультации по продлению срока действия соглашения после марта 2018 года и что к пакту может присоединиться больше нефтедобывающих стран, возможно, на ноябрьском совещании. Он также сказал, что членам ОПЕК и другим производителям, возможно, придется принять некоторые «чрезвычайные меры», чтобы обеспечить сбалансированность рынка в долгосрочной перспективе.

Между тем, очередным подтверждение того, что члены ОПЕК придерживаются согласованных сокращений, были заявления Саудовской Аравии, которая сообщила, что в ноябре планирует уменьшить поставки сырой нефти на 560 000 баррелей в день. В то же время министр нефти Ирака заявил, что страна полностью привержена своей цели по добыче ОПЕК.

Определенную поддержку ценам оказывают новости о снижении числа буровых установок в США. В пятницу компания Baker Hughes заявила, что с 30 сентября по 6 октября количество активных буровых установок по добыче нефти в США уменьшилось на 2 штуки, и составило 748 единиц. Количество установок по добыче газа уменьшилось на 2 единицы, достигнув 187 штук. Общее число буровых установок (газовых и нефтяных) снизилось на 4 единицы, до 936 штук

Стоимость ноябрьских фьючерсов на американскую легкую нефть марки WTI (Light Sweet Crude Oil) выросла на $0,14, до 49,14 доллара за баррель на Нью-йоркской товарно-сырьевой бирже.

Цена декабрьского фьючерса на североморскую нефтяную смесь марки Brent выросла на $0,01, до 55,63 доллара за баррель на лондонской бирже ICE Futures Europe.

Виталий Нестеренко, аналитик TeleTrade

Переход на налог на добавленный доход (НДД) в нефтяной отрасли преждевременен

На сессии Российской энергетической недели было указано, что Минфин считает преждевременным переход на налогообложение с дополнительного дохода (НДД) всей нефтяной отрасли в среднесрочной перспективе. Минфин поддерживает проведение эксперимента по НДД. В случае положительного эффекта от пилотного проекта НДД будет постепенно расширяться, но станет реализовываться в симбиозе с текущей налоговой системой, поскольку государство не может полностью отказаться от оборотных налогов, составляющих более 30 % доходов федерального бюджета

Основная идея внедрения налога на добавленный доход — изменение стимулирующей политики. Сейчас налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в нефтегазовой отрасли рассчитывается от количества добытых углеводородов. Предлагается взимать НДД не с добытого объёма , а с дохода от реализации нефти. Таким образом, налогообложение переносится с объектов добычи углеводородов на результат продаж. Это стимулирует компании инвестировать в добычу полезных ископаемых. Не случайно предполагается первоначально распространить НДД на пилотные проекты освоения месторождений. Таким образом, новый налог будет более выгоден для компаний, имеющих большой удельный вес геологоразведочных и буровых работ.

Кроме того, следует учесть, что для НДПИ существуют многочисленные налоговые льготы — понижающие коэффициенты, вычеты и пр. Они могут устанавливаться не законодательно, а отраслевыми ведомствами. По НДД условия будут более универсальными. Бюджетные поступления от НДД, как планируется, постепенно заместят и экспортные пошлины

Поэтому можно расшифровать НДД как «нефть даст деньги». Впрочем, замминистра финансов И.Трунин в сентябре говорил, что пока сложно сказать, «будет ли положительным или отрицательным» эффект от нового налога, нужно будет оценивать по первым результатам его введения.

Против данного налога выступают некоторые депутаты Госдумы, например, Е.Фёдоров. Он, как и эксперты «ВТБ капитал», считает, что НДД приведёт к росту издержек в отрасли. Их повышение при существующей системе резко снижает прибыль компании, а при НДД почти не влияет на неё. Это может привести к раздуванию затрат и повышению цен на нефтепродукты. Есть и опасность искусственного увеличения затрат для применения схем совокупного уменьшения НДД и налога на прибыль в группе компаний. Вероятно, конкретика по механизму использования НДД будет ещё «шлифоваться» до окончательного принятия закона до декабря 2017 г.

Марк Гойхман,

Ведущий аналитик ГК ТелеТрейд

Нефть сдаёт назад, волоча за собой рубль

Официальные курсы Банк России, на сегодня 9 октября, установил на уровне 57,76 рублей за единицу американской валюты и 67,53 рублей за единицу европейской валюты. За минувшую неделю биржевые курсы доллара США и евро выросли на 1,2% и 0.51% соответственно.

Для меня большим сюрпризом стала реакция биржевиков на пятничную статистику, в которой говорилось о резком снижении количества рабочих мест (33 тыс. против прогноза в 82 тыс.) на фоне ураганов «Харви» и «Ирма». Однако этот негатив был перекрыт данными по безработице за сентябрь, которая составила 4,2% против 4,4% месяцем ранее, что является минимальным показателем за последние 16 лет. Также заметно превысил прогноз и уровень зарплат, который составил 2,9% против ожиданий в 2,6%.

Под занавес недели рублю подпортила картину также дешевеющая нефть, которая закончила торги пятницы на уровне 55,52$ за баррель. Даже информация о сокращении числа буровых установок на 4 единицы (2 нефтяных, 2 газовых) до 936 штук не порадовала трейдеров.

Технически это означает лишь то, что котировки «черного золота» продолжат снижение, а ближайшим значимым уровнем поддержки для нефти выступает район 54-54,50$ за баррель.

Внимание игроков сейчас будет приковано к тропическому шторму «Нейт», который бушует на берегах Мексиканского залива.

Полагаю, что без поддержки со стороны нефтяных цен российской валюте придется отыграть часть завоеванных позиций назад. Американский доллар имеет шансы к возврату в район 58,40-58,70 рублей, который ранее выступал в роли важной поддержки, а единая европейская валюта будет тяготеть к уровню 69 рублей, через который проходит линия сопротивления нисходящего тренда от начала августа.

В случае прохождения выше названных рубежей, вероятно ускорение роста валют против рубля.

Анастасия Игнатенко, ведущий аналитик ГК ТелеТрейд

Фондовые индексы Европы завершили торговую сессию смешанно

Европейские фондовые рынки завершили сегодняшние торги разнонаправленно, поскольку инвесторы анализировали статданные по рынку труда США и отслеживали политические события в Испании.

Испанский индекс IBEX снизился на 0,39% после того, как накануне вырос на 2,51%. В целом, среди инвесторов сохранялась озабоченность по поводу политической нестабильности, наблюдавшейся в Испании. Конституционный суд Испании накануне заблокировал проведение заседания парламента Каталонии, назначенное на 9 октября, что вызвало сомнения в том, сможет ли регион объявить о своей независимости от Испании. Однако сегодня каталонское правительство заявило, что проведет заседание парламента, несмотря на судебный запрет. Акции испанских кредиторов Banco Sabadell и Caixabank упали на 1,89% и на 0,58% соответственно. Banco Sabadell сообщил, что перенесет свою штаб-квартиру из Каталонии, а Caixabank заявил, что примет решение по данному вопросу в пятницу.

Между тем, Министерство труда США сообщило, что число занятых в несельскохозяйственном секторе сократились на 33 000 рабочих мест в сентябре на фоне рекордного падения занятости в секторе досуга и гостеприимства. Снижение числа занятых стало первым с сентября 2010 года. Министерство сообщило, что Харви и Ирма, которые обрушились на Техас и Флориду в конце августа и в начале сентября, сократили «оценку общей занятости в несельскохозяйственном секторе за сентябрь». Экономисты прогнозировали рост занятости на 90 000 рабочих мест. Правительство также пересмотрело данные за август, сообщив, что было создано 169 000 рабочих мест против ранее сообщавшихся 156 000. Вместе с тем, уровень безработицы снизился в сентябре на 0,2 процента, до 4,2 процента, что является самым низким с февраля 2001 года. Отчет показал, что 1,5 миллиона человек остались дома в сентябре из-за плохой погоды, больше всего с января 1996 года. Около 2,9 миллиона человек работали неполный рабочий день в результате плохой погоды. В связи с ураганами и временной безработицей, сосредоточенней в низкооплачиваемых отраслях, таких как розничная торговля, досуг и гостеприимство, средний почасовой доход увеличился на 0,5 процента в сентябре после роста на 0,2 процента в августе. Это подтолкнуло ежегодный рост заработной платы до 2,9 процента, максимальный прирост с декабря 2016 года с 2,7 процента в августе. Однако, смешанный отчет по занятости не должен изменить мнение, что ФРС повысит ставки в декабре. Председатель ФРС Йеллен ранее предупредила, что ураганы могут «существенно» повлиять на рост занятости в сентябре, но ожидает, что последствия «уйдут относительно быстро». Фьючерсы на ставку ФРС, отслеживаемые CME Group, указывают, что инвесторы оценивают вероятность очередного повышения ставок в этом году в 86,7% против 77,5% накануне.

FTSE 100 +14.88 7522.87 +0.20% DAX -12.11 12955.94 -0.09% CAC 40 -19.31 5359.90 -0.36%

Сводный индекс крупнейших предприятий региона Stoxx Europe Index 600 снизился в пятницу на 0,40%, до уровня 389,47. Однако, по итогам недели индекс прибавил 0,34%.

Сектор строительства и материалов оказался среди главных аутсайдером — он упал на 0,82% после того, как ирландская компания-производитель строительных материалов CRH предложила более высокую цену в гонке за производителем цемента в США Ash Grove. Акции CRH подешевели на 1,83%.

Сектор базовых ресурсов и нефтегазовый сектор зафиксировали падение на 0,69% и на 0,90% соответственно. Максимальное снижение показали акции Tullow Oil (-4,56%), причиной чему было резкое падение стоимости металлов и сырой нефти.

Капитализация Cobham  — британской производственной компании — выросла на 2,6% после того, как аналитики UBS повысили целевую цену на акции.

Стоимость французской Renault увеличилась на 0,49% на фоне обещания автопроизводителя добиться прироста продаж на 44% к 2022 году.

Акции авиакомпании easyJet упали на 1,64%, несмотря на рекордные продажи в летний период.


Виталий Нестеренко, аналитик TeleTrade

Котировки нефти значительно упали в ходе сегодняшних торгов

Нефть подешевела примерно на 3% в пятницу, и готовится завершить неделю со снижением более чем на 4%, поскольку трейдеры отслеживали путь тропического шторма «Нейт», направляющегося к Мексиканскому заливу, и его потенциальное влияние на энергетическую инфраструктуру региона.

«По мере того, как мы приближаемся к выходным, рынок фокусируется на последствиях шторма „Нейт“ и о том, насколько велики будут какие-либо сбои в производстве сырой нефти и переработке, — сказал Ричард Мэллинсон, аналитик консалтинговой фирмы Energy Aspects. — Как и в случае с ураганом „Харви“ в августе, тенденция заключается в том, чтобы больше сосредоточиться на закрытии нефтеперерабатывающих заводов, что, вероятно, является более позитивным фактором для цен на продукцию и, вероятно, немного медвежьим фактором для цен на сырую нефть».

Согласно прогнозу Национального центра ураганов, шторм усилится к урагану и потенциально угрожает Мексиканскому заливу в эти выходные. По данным Бюро по безопасности и охране окружающей среды, по состоянию на четверг было закрыто почти 15% платформ по добыче нефти в Мексиканском заливе и более 6% по добыче природного газа, поскольку регион готовится к «Нейту».

Кроме того, инвесторы ожидают данные от компании Baker Hughes по числу буровых установок, которые выйдут позднее сегодня. Напомним, с 23 сентября по 29 сентября количество активных буровых установок по добыче нефти в США выросла на 6 штук, и составило 750 единиц. Количество установок по добыче газа уменьшилось на 1 единицу, достигнув 189 штук. Тем временем, общее число буровых установок (газовых и нефтяных) повысилось на 5 единиц, до 940 штук.

В то же время, по словам аналитиков консалтинговой компании JBC Energy, на предстоящие дни в сегменте геополитики есть «пара потенциально изменяющих игру изменений». Нефтяные инвесторы внимательно следят за последствиями референдума о независимости региона Курдистана в Ираке, что может привести к блокированию примерно 500 000 баррелей в день продаж сырой нефти. Рынок также ждет решения президента Трампа — которое он должен принять на следующей неделе — о том, следует ли сертифицировать соблюдение Ираном международной ядерной сделки или нет. Иран является членом ОПЕК и ключевым ближневосточным производителем нефти. На следующей неделе также выйдут ежемесячные отчеты по рынку нефти от ОПЕК, Администрации по энергетической информации и Международного энергетического агентства.

Стоимость декабрьских фьючерсов на американскую легкую нефть марки WTI (Light Sweet Crude Oil) упала до 49,34 доллара за баррель на Нью-йоркской товарно-сырьевой бирже.

Цена декабрьского фьючерса на североморскую нефтяную смесь марки Brent снизилась до 55,40 доллара за баррель на лондонской бирже ICE Futures Europe.

Виталий Нестеренко, аналитик TeleTrade

Страница 1 из 56212345...102030...Последняя »