На этой неделе рубль показывает свою очевидную слабость. Цены на нефть выросли на 5 проц., а рубль потерял 2 процента. Баррель в рублях уже приблизился к уровню 3200 . Возможно игроки решили закрыть часть позиций кэрри-трейд, возможно укрепление в последние дни доллара к основным валютам сыграло свою роль. Но скорее всего, помимо внешних факторов негативно на рубль влияют и внутренние проблемы. Вернее, это даже не проблемы а элементы сентябрьской сезонности. На сентябрь приходится самый большой в этом году обьем выплат корпоративных долгов. Проведенный ЦБ РФ опрос крупнейших компаний показывает, что доля внутригрупповых займов в общем обьеме выплат по внешним долгам крупных заемщиков составляет 16 проц. — в августе, 60 проц. — в сентябре, 0.2 проц. в октябре, 29 проц. — в ноябре и 26 проц. — в декабре. Как видно, самый большой обьем выплат выпадает на сентябрь, в деньгах это будет около 5 млрд. долл. Вполне возможно, именно этот фактор негативно влияет на рубль.

Были опубликованы следующие данные:

01:00 Австралия Инфляционные ожидания потребителей Сентябрь 4.2% 3.8%

01:30 Австралия Изменение числа занятых Август 29.2 Пересмотрено с 27.9 15 54.2

01:30 Австралия Уровень безработицы Август 5.6% 5.6% 5.6%

02:00 Китай Розничные продажи, г/г Август 10.4% 10.5% 10.1%

02:00 Китай Промышленное производство, г/г Август 6.4% 6.6% 6.0%

02:00 Китай Объем инвестиций в основные фонды Август 8.3% 8.2% 7.8%

Лучшие, чем ожидалось, данные по рынку труда Австралии и китайские данные по промышленному производству были ключевыми событиями утренней сессии четверга. Тем не менее, основной темой на рынках остается рост уверенности рынков в способности президента США Дональда Трампа реализовать обещанную налоговую реформу. Уверенность на этот счет была существенно подорвана неудачей с отменой программы «Обамакер». На прошлой неделе Трамп дал согласие на временное повышение потолка госдолга страны до 15 декабря при условии, что одновременно будет принят пакет федеральной финансовой помощи пострадавшим от урагана Харви. Согласие Трампа является самым крупным компромиссом с Демократической партией за весь период его президентства. Компромисс по повышению потолка госдолга позволяет надеяться на определенную поддержку демократов по вопросу налоговой реформы, разговоры относительно которой активизировались накануне.

Сегодня в центре внимания участников рынков будут находиться заседания двух центробанков — Швейцарии и Великобритании.

Итоги встречи швейцарского регулятора будут озвучены в 07:30 GMT. От швейцарского центробанка не ожидается каких-либо изменений в параметрах свой денежно-кредитной политики. Также вполне вероятно, что регулятор продолжит придерживаться мнения, что франк остается значительно переоцененными. В целом, сильного влияния на динамику франка итоги заседания, скорее всего, не окажут.

Итоги заседания Банка Англии обещают быть более интересными. Они будут озвучены в 11:00 GMT. Ужесточение денежно-кредитной политики на сентябрьском заседании регулятора пока еще маловероятно, но повышение инфляционного давления, наблюдаемое в последнее время в Великобритании, позволяет ожидать ужесточения риторики. Оправдание подобных ожиданий окажет поддержку фунту.

EUR/USD: в ходе азиатской сессии пара упала к $1.1870. Евро продолжает вчерашнее снижение. Напомним, вчера единая валюта закрепилась под уровнем поддержки восходящего канала от 17 августа. В данной ситуации лучшей стратегией будет присматриваться к продажам на коррекциях пока пара находится под уровнем. Ближайшим сопротивлением выступает уровень $1.1915 (максимум американской сессии 13 сентября)

GBP/USD: в ходе азиатской сессии пара торговалась в диапазоне к $1.3195-15. Фунт корректируется после вчерашнего снижения. Несмотря на это пара все еще находится в восходящем канале. В подобной ситуации есть смысл открывать новые покупки на коррекциях. Ближайшей поддержкой выступает уровень $1.3160 (минимум 12 сентября)

USD/JPY: в ходе торгов азиатской сессии пара торговалась в диапазоне Y110.40-70. Напомним, глобально пара торгуется в нисходящем канале и учитывая образование медвежьей дивергенции можно ожидать скорого возвращения пары к прежнему сценарию. В данной ситуации наиболее уместным будет открытие новых продаж на коррекциях. Ближайшим сопротивлением выступает уровень Y110.70 (сессионный максимум)

Еще одним важным событием четверга будет американская статистика по индекс потребительских цен (12:30 GMT). Вышедшие накануне данные по производственной инфляции хоть и указали на рост цен, но менее значительный, чем ожидалось. Средние прогнозы подразумевают незначительное повышение темпов роста индекса потребительских цен. Значимость американских инфляционных данных сейчас является повышенной, так как на текущий момент именно слабое ценовой давление сокращает шансы дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

Богдан Терзи, аналитик TeleTrade

Основные фондовые индексы США незначительно выросли, продолжив вчерашнее ралли, и снова обновив свои рекордные максимумы, поскольку падение сектора услуг было нивелировано повышением сектора конгломератов.

Определенное влияние на динамику торгов оказали данные по США, которые указали, что инфляция на оптовом уровне восстановилась к концу лета, но большая часть роста отражает более высокие цены на бензин. Министерство труда заявило, что в августе индекс цен производителей вырос на 0,2%. Экономисты прогнозировали увеличение оптовой инфляции на 0,3% после небольшого спада в июле. Почти 10% -ный скачок в стоимости газа объяснял большую часть роста оптовой инфляции в прошлом месяце. Так называемые базовые цены, мера, которая убирает продовольствие, энергию и розничную торговлю, также выросли на 0,2%. Базовая ставка рассматривается как более стабильный барометр инфляции. Рост цен в августе подтолкнул 12-месячную ставку инфляции до 2,4% с 1,9%, чуть ниже 5-летнего максимума.

Стоимость нефти подскочила более чем на 1,5 процента после того, как Международное энергетическое агентство (МЭА) сообщило, что глобальный избыток сырой нефти начал сокращаться из-за устойчивого глобального спроса и падения добычи среди стран ОПЕК и других производителей. «Исходя из недавних ставок, сделанных инвесторами, ожидания заключаются в том, что рынки ужесточаются и цены будут расти, хотя и очень скромно», — говорится в ежемесячном отчете МЭА. «Рост спроса продолжает оставаться более сильным, чем ожидалось, особенно в Европе и в США», — сказало МЭА, и при этом повысило свою оценку роста мирового спроса на нефть в 2017 году до 1,6 млн баррелей в день с 1,5 млн баррелей в сутки.

Большинство компонентов индекса DOW зафиксировали повышение (19 из 30). Лидером роста оказались акции Chevron Corporation (CVX, +1.54%). Аутсайдером оказались акции Caterpillar Inc. (CAT, -1.18%).

Большинство секторов индекса S&P завершили торги в минусе. Наибольшее снижение показал сектор коммунальных услуг (-0.5%). Больше всего вырос сектор конгломератов (+0.7%).

На момент закрытия:

DJIA +0.18% 22,158.18 +39.32

Nasdaq +0.09% 6,460.19 +5.91

S&P +0.08% 2,498.36 +1.88

Виталий Нестеренко, аналитик TeleTrade

Продукция высокого передела из нефтегазового сырья выходит за рамки первичной переработки. Речь идёт даже не о традиционном производстве на НПЗ топлива из нефти — бензина, керосина, мазута и пр.

Первичная нефтегазохимическая переработка, или продукция низкого и среднего передела — выпуск химических базовых изделий, то есть мономеров, или продуктов крупнотоннажной нефтегазохимии. Это этилен, пропилен, бензол, толуол, метанол, стирол, винилхлорид и пр. Сырьём для них выступают нефть, сжиженный попутный газ (NPG), природный газ . Они производятся из данного сырья, в частности, за счёт технологии пиролиза — высокотемпературной обработки без доступа воздуха. Служат первичной основой для дальнейшей более глубокой переработки в продукцию высокого передела. Продукты высокого передела из нефти и газа — это огромная группа более сложных материалов и изделий . К ним относятся, например, полимеры, всем известные пластмассы (полиэтилен, полипропилен, поливинилхлорид и др.). Они используются для изготовления стройматериалов, труб, машин, контейнеров, тары, упаковки, игрушек, бытовых товаров и пр. Везде находит применение современный пластик — от сим-карт в телефонах до корпусов машин и зданий.

Другими примерами продукции с высокой добавленной стоимостью из данного сырья могут служить синтетический каучук, лаки и краски, смолы, резинотехнические изделия, искусственные волокна и ткани и пр.

Таким образом, потребителями нефтегазохимии выступают такие отрасли как строительство, электроника, ЖКХ, автостроение, приборостроение, лёгкая промышленность, бытовой сектор и др.

В промышленной переработке угля передел направлен в основном на получение более совершенных видов топлива — кокса, горючих смол и газов.

Доля нефтегазохимической продукции в общем промпроизводстве в России составляет порядка 1,5%. Госпрограмма развития газо- и нефтехимии до 2030 г., принятая в 2012 г., предусматривает повышение данного показателя лишь до 2,1%. В то же время её удельный вес в других развитых «нефтегазовых» странах — не менее 5-10%. Например, в Польше — 5%, Германии — 8%, Индии — 12%, США — 25%, Китае — 30%,

Есть отставание России в потреблении продукции нефтегазохимии, что влияет, в свою очередь , на внутренний спрос и объёмы её производства. Страна с текущим уровнем ВВП на душу населения должна бы потреблять в 1,5-3 раза больше пластмасс, чем сейчас.

Повышение доли производств с высоким переделом позволяет увеличить выпуск товаров с большей стоимостью и прибылью, использовать ресурсный потенциал страны не просто как сырьевую базу, а как основу для передовой, более технологичной и сложной продукции, уменьшить зависимость от её импорта.

Препятствий для такого развития достаточно. К ним можно отнести следующее.

Внутренний спрос сдерживается низкой долей в ВВП отраслей-потребителей нефтехимии и их недостаточным развитием. Да и внутри них ещё высок удельный вес использования материалов, которые заменяет нефтехимия (металл, дерево, стекло, бетон, натуральные волокна и др.).

Есть избыток сырья для продаж первичных ресурсов и их более простая организация при стабильном спросе.

Недостаточность сырья для более глубокого передела. Например, потери пропан-бутана (попутного газа) в России достигают 20-25% от объёма его добычи. До сих пор не решён вопрос о том, чтобы в большей степени не сжигать попутный газ при добыче нефти, а использовать его для производства.

Нехватка оборудования, пиролизных мощностей даже для первичной переработки в базовые мономеры для дальнейшего более глубокого передела. В соответствии с упомянутой программой, к 2030 г. ввод данных мощностей должен увеличиться в 4,8 раза по сравнению с 2010 г. Если это реализуется, то позволит направлять на глубокую переработку, в дальнейшие нефтегазохимические переделы более 60% всего лёгкого углеводородного сырья (при нынешнем уровне в 30-35%).

Марк Гойхман,

Ведущий аналитик ГК ТелеТрейд

Темпы роста выдачи займов МФО зависят от многих взаимосвязанных причин. Поскольку такие займы очень дорогие и, как правило, вынужденные, спрос на них определяется уровнем доходов людей, доступностью и условиями банковских кредитов.

Реальные денежные доходы населения за 2016 г. упали на 5,9%, в конце 1 квартала 2017 г. уменьшились ещё на 2,5% по отношению к аналогичному периоду 2016 г. Примечательно, что средняя сумма микрозаймов невысока — 13200 рублей, по данным НБКИ. То есть они часто нужны, чтобы «перехватить» до получения каких-то доходов. Причём доля именно таких «острых» займов «до зарплаты» в структуре выдач МФО выросла в 1 квартале 2017 г. до 49,7% против 46,3% на начало года, в противовес займам на покупку потребительских товаров. Для банков же выдача таких небольших сумм невыгодна из-за низкой рентабельности и высоких рисков.

Кроме того, играет важную роль закредитованность и непостоянность доходов населения, не позволяющая людям во многих случаях при необходимости привлекать банковские кредиты. Известно, что до 80% клиентов банки отказывали в предоставлении кредитов. Кроме того, банки в условиях кризиса и сокращения издержек закрывают свои офисы в регионах как нерентабельные. Жителям небольших городов становится сложнее обращаться в банки за скромными суммами кредитов.

Поэтому в прошедшие месяцы бывшие заёмщики банков и новые потребители займов стали чаще обращаться в МФО, сеть которых шире, требования мягче, рассмотрение намного быстрее, чем в банках. При небольших суммах и сроках займов условия для заёмщиков не выглядят устрашающе.

Но тем не менее просроченная задолженность в МФО традиционно высока, что и обусловливает повышенные проценты по ссудам. На 1 мая 2017 г. «просрочка» в данном секторе составляла около 22%. Рост просроченной задолженности за год был 15%.

Рынок МФО под воздействием госрегулирования становится более цивилизованным, организованным и безопасным. ЦБ России проводит достаточно жёсткую регулирующую политику. Он планомерно «очищает» данную сферу от «серых», непрозрачных компаний. Количество МФО сократилось за год почти на 30%. Причины исключения из реестра — несдача отчётности или указание недостоверных данных, нарушение законодательства о МФО и пр.

Но нужно отметить, что при происходящей стабилизации ситуации с доходами, снижении банковских ставок темпы роста выдач МФО уменьшаются, а в банках — растут. Предполагается, что в 2017 г. реальные доходы населения прекратят падение. В январе-июле они снизились лишь на 1,4% в годовом выражении , то есть динамика обнадёживающая.

Поэтому по итогам года рынок МФО вырастет не более, чем на 15%. Это, очевидно, будет пока ещё выше, чем в банках, но есть тенденция сближения данных темпов.

Марк Гойхман,

ведущий аналитик ГК ТелеТрейд

Позиция агентства S&P Global Ratings по отзыву рейтингов «Нижнекамскнефтехим» имеет определённую логику. Для оценки ситуации в НКНХ необходимо досконально понимать состояние дел в головной компании ТАИФ. Ведь отношения этих двух структур зачастую носят привычный в России не рыночный, а административный характер. Так, например, крупнейший для НКХК поставщик сырья для переработки — компания ТАИФ НК. В прошлом году её доля в поставках на НКХК составляла более 42%. Это может быть решение общего руководства для поддержания сбыта группы в целом и перераспределения выручки при трансфертном ценообразовании внутри неё. А это, в свою очередь, может означать, например, искусственный перевод прибыли с НКХК. Есть и иной момент, связанный с увеличением суммы авансов от Нижнекамскнефтехима другим компаниям группы, что повышает дебиторскую задолженность у нефтехимиков.

Таким образом, административно-финансовая зависимость предприятия от головной компании требует для объективности анализа самой ТАИФ. Но её показатели закрыты, на что ссылается S&P.

Почему отзыв рейтинга произошёл лишь сейчас, хотя закрытость ТАИФ отмечалась и ранее? Это может быть связано с тем, что в процессе текущего мониторинга НКХК рейтинговое агентство пришло к выводу об усилении в 2017 г. данного воздействия со стороны ТАИФ, которое становится определяющим для положения НКХК. И для объективности рейтингов и перспектив уже нельзя его не учитывать.

Таким образом, отзыв рейтинга не говорит об ухудшении ситуации на Нижнекамскнефтехиме, но снижает уровень открытости его для инвесторов. Это может осложнить привлечение финансирования, тем более в долгосрочные проекты компании. Среди них, например, возведение этиленового комплекса, внедрение новой технологии выпуска альфа-олефинов для изготовления полиэтилена.

Вместе с тем существует кредитный рейтинг не менее авторитетного Moody,s. Он более поздний, чем отозванный S&P Global Ratings. Присвоен НКХК в марте 2017 г. на уровне Ba3, прогноз «стабильный». Безусловно, рейтинги двух ведущих агентств предпочтительнее, чем одного, поскольку разносторонние оценки подтверждают друг друга, усиливая их общую надёжность и объективность. Это расширяет возможности привлечения инвестиций и улучшает их условия. Однако наличие Moody,s может быть достаточным для многих инвесторов. Но они могут потребовать более высокую премию за риск из-за демарша S&P.

Марк Гойхман,

Ведущий аналитик ГК ТелеТрейд